注冊(cè)制下券商保薦業(yè)務(wù)迎來新規(guī)——

IPO上市，券商不能一薦了之

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)近日發(fā)布通知，就修訂《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》向券商公開征求意見。據(jù)悉，修訂內(nèi)容主要包含以下四個(gè)方面：一是進(jìn)一步確立以信息披露為中心的盡職調(diào)查原則，細(xì)化需要保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行復(fù)核的“重大事項(xiàng)”的標(biāo)準(zhǔn)；二是指導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制；三是完善對(duì)保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表人的外部激勵(lì)機(jī)制；四是與其他規(guī)則的銜接。

此次修訂旨在進(jìn)一步明確對(duì)券商的監(jiān)管要求?！蹲C券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》于2020年12月4日發(fā)布，此次修訂結(jié)合了7月9日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于注冊(cè)制下督促證券公司從事投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)的指導(dǎo)意見》中關(guān)于“細(xì)化需要證券公司復(fù)核的‘重大事項(xiàng)’的標(biāo)準(zhǔn)及程序”的有關(guān)要求?！霸诒Ｋ]實(shí)踐之中，需要及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、彌補(bǔ)漏洞，從而優(yōu)化規(guī)則。此次修訂距保薦業(yè)務(wù)規(guī)則實(shí)施僅8個(gè)月，目的在于今后更好地指導(dǎo)投行工作，是對(duì)我國(guó)券商發(fā)展的督導(dǎo)與呵護(hù)?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在談及修訂細(xì)節(jié)時(shí)表示，此次修訂的重點(diǎn)在于細(xì)化需要保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行復(fù)核的“重大事項(xiàng)”的標(biāo)準(zhǔn)，需要完善對(duì)保薦代表人的內(nèi)外部激勵(lì)機(jī)制等。

據(jù)了解，修訂后的規(guī)則將需要保薦機(jī)構(gòu)復(fù)核的重大事項(xiàng)界定為“可能對(duì)投資者價(jià)值判斷構(gòu)成重大影響的事項(xiàng)”，并從財(cái)務(wù)指標(biāo)、管理權(quán)架構(gòu)等七個(gè)方面細(xì)化了“重大異?！钡臉?biāo)準(zhǔn)，同時(shí)規(guī)定保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情形合理確定其他事項(xiàng)是否存在重大異常。

按照修訂后的規(guī)則，可能對(duì)投資者價(jià)值判斷構(gòu)成重大影響的事項(xiàng)，如重大異常、前后重大矛盾、與保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查過程中獲得的信息存在重大差異的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)查、復(fù)核，并要求證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其簽字人員發(fā)表書面意見。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著注冊(cè)制改革的深入推進(jìn)，有必要進(jìn)一步明確保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)重點(diǎn)，在保薦機(jī)構(gòu)對(duì)注冊(cè)申請(qǐng)文件和信息披露資料進(jìn)行“全面核查驗(yàn)證”的前提下，充分發(fā)揮各中介機(jī)構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢(shì)，適度減少保薦機(jī)構(gòu)與其他中介機(jī)構(gòu)之間的重復(fù)工作。同時(shí)進(jìn)一步完善激勵(lì)約束機(jī)制，促進(jìn)保薦機(jī)構(gòu)主動(dòng)歸位盡責(zé)。

有業(yè)內(nèi)人士坦言，此前在IPO項(xiàng)目中，由于保薦機(jī)構(gòu)職責(zé)范圍不清，保薦機(jī)構(gòu)與其他中介機(jī)構(gòu)的確存在大量的重復(fù)工作，這也是保薦機(jī)構(gòu)開展工作的“痛點(diǎn)”之一。

蘇寧金融研究院特約研究員何南野表示，監(jiān)管對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的要求一直比較高，保薦機(jī)構(gòu)在IPO項(xiàng)目中要充當(dāng)協(xié)調(diào)人、核查人、復(fù)核人等多重角色，使得保薦機(jī)構(gòu)的工作量大幅增加，很多精力要用在與律所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所工作有重疊的內(nèi)容中，如歷史沿革核查、函證、走訪等，這導(dǎo)致保薦機(jī)構(gòu)對(duì)其他重大事項(xiàng)缺少關(guān)注，進(jìn)而可能使項(xiàng)目衍生出其他風(fēng)險(xiǎn)。

“減少證券公司與其他中介機(jī)構(gòu)之間的重復(fù)工作，關(guān)鍵應(yīng)從制度層面明確注冊(cè)制下中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍和執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則?！碧锢x表示，此次規(guī)則修訂試圖解決這一問題，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行了更為精細(xì)的專業(yè)分工。

此次“細(xì)化版”業(yè)務(wù)規(guī)則的調(diào)整還體現(xiàn)在一些具體事項(xiàng)上。如征求意見稿指出，對(duì)保薦項(xiàng)目負(fù)有主要管理或執(zhí)行責(zé)任人員、其他對(duì)保薦項(xiàng)目發(fā)揮重要影響作用的項(xiàng)目組成人員、項(xiàng)目承攬人員的收入遞延支付年限原則上不得少于3年。

談及制定該項(xiàng)規(guī)則的原因，田利輝表示，科學(xué)長(zhǎng)效的薪酬激勵(lì)機(jī)制能夠帶來高質(zhì)量的保薦工作，提升券商機(jī)構(gòu)的組織效率。短期化、主觀式的薪酬激勵(lì)機(jī)制會(huì)致使保薦人行為發(fā)生扭曲，進(jìn)而形成市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

“這個(gè)機(jī)制目前已有多家券商在執(zhí)行了。通過遞延支付獎(jiǎng)金可以一定程度上控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，減少了短期激勵(lì)所帶來的很多鋌而走險(xiǎn)的行為，督促項(xiàng)目組做好長(zhǎng)遠(yuǎn)風(fēng)險(xiǎn)的考慮?！焙文弦罢J(rèn)為，實(shí)行統(tǒng)一規(guī)范的證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，從監(jiān)管層面明確遞延支付的規(guī)則，有助于全行業(yè)提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，也為整個(gè)證券行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展提供了制度保障。（記者 馬春陽 實(shí)習(xí)生 王雅玉）